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原標(biāo)題：央行開展5000億元MLF操作——為實體經(jīng)濟提供有力支持

5月22日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公告，為保持銀行體系流動性充裕，5月23日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展5000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。專家分析，這是央行連續(xù)第三個月加量續(xù)做MLF，3月份、4月份MLF凈投放量分別為630億元、5000億元，釋放出數(shù)量型工具持續(xù)發(fā)力、穩(wěn)增長導(dǎo)向增強的信號。

持續(xù)向市場注入流動性

近3個月以來，央行連續(xù)通過超額續(xù)作MLF，持續(xù)向市場注入中期流動性。3月25日，央行開展4500億元MLF操作，實現(xiàn)凈投放630億元；4月25日，央行開展6000億元MLF操作，實現(xiàn)凈投放5000億元。鑒于本月MLF到期量為1250億元，故此次操作后MLF將實現(xiàn)凈投放3750億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月份以來，外部環(huán)境波動加劇，國內(nèi)實施超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。其中，5月7日央行等部門推出包括降息降準(zhǔn)在內(nèi)的一攬子金融政策措施，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。5月份降準(zhǔn)后MLF繼續(xù)大額加量續(xù)做，這在保持銀行體系流動性處于充裕狀態(tài)的同時，會進一步增加銀行的信貸投放能力，更好滿足企業(yè)和居民的融資需求，增加實體經(jīng)濟信貸融資的可獲得性。“考慮到央行剛剛在本月實施降準(zhǔn)，釋放長期資金約1萬億元，此時MLF加量續(xù)作呵護實體經(jīng)濟之意明顯。”王青說。

“央行近期‘降準(zhǔn)+MLF加量’的組合拳，既是對實體經(jīng)濟的有力支持，也體現(xiàn)了貨幣政策調(diào)控的靈活性和精準(zhǔn)度。”中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍對記者表示，在貨幣政策適度寬松基調(diào)下，結(jié)構(gòu)性工具與總量政策協(xié)同發(fā)力，有望進一步鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，為高質(zhì)量發(fā)展提供穩(wěn)健的金融環(huán)境。

流動性工具箱豐富

根據(jù)央行近期發(fā)布的2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，近年來，MLF的工具設(shè)計、定位、特點都經(jīng)歷了顯著變化，既折射出近些年金融市場的快速發(fā)展，也是建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的生動實踐。2025年3月起，MLF操作由單一價位中標(biāo)調(diào)整為多重價位中標(biāo)，取消統(tǒng)一的中標(biāo)利率，標(biāo)志著MLF利率退出政策利率功能。

隨著當(dāng)前MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系。趙錫軍分析，當(dāng)前MLF的定位更加清晰，即聚焦于為銀行體系提供1年期中期流動性，與降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具形成互補。

目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理。“降準(zhǔn)釋放的長期資金將直接降低銀行負(fù)債成本，而MLF連續(xù)加量續(xù)作則精準(zhǔn)補充中期流動性缺口。”趙錫軍表示，與過去單一依賴總量工具不同，當(dāng)前政策更強調(diào)工具協(xié)同。2024年MLF余額一度接近7.3萬億元，占央行總資產(chǎn)的15%左右，但近年來隨著基礎(chǔ)貨幣投放渠道豐富，央行對MLF的依賴逐步降低。當(dāng)前工具箱已形成“長期降準(zhǔn)、中期MLF、短期逆回購”的立體架構(gòu)，調(diào)控更加靈活高效。

連續(xù)加量MLF與降準(zhǔn)形成的資金池，正加速向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)。“銀行體系流動性充裕后，貸款利率下行趨勢明確。”趙錫軍表示，5月LPR（貸款市場報價利率）下調(diào)直接降低企業(yè)中長期貸款和居民房貸成本，而MLF多重價位中標(biāo)模式促使商業(yè)銀行差異化定價，“中小銀行可結(jié)合自身資金成本靈活投標(biāo)，這有助于信貸資源向小微企業(yè)傾斜”。

更好支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

市場認(rèn)為未來為維持寬松環(huán)境，央行MLF凈投放有可能成為常規(guī)操作。“前期逆回購降息落地，商業(yè)銀行負(fù)債成本明顯調(diào)降，多重價位中標(biāo)模式下MLF或配合降息。維持流動性充裕目標(biāo)下，央行后續(xù)或維持偏松操作，MLF凈投放可能成為常規(guī)操作。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為。

下半年，貨幣政策如何在穩(wěn)增長、防風(fēng)險、促平衡中找準(zhǔn)發(fā)力點？

趙錫軍認(rèn)為，今年以來我國政策組合拳表現(xiàn)出足夠的力度和定力，當(dāng)前貨幣政策寬松預(yù)期基本落地，后續(xù)需關(guān)注財政組合拳的發(fā)力銜接，重點涉及投資和消費兩方面。

“當(dāng)前外部環(huán)境仍面臨較大不確定性，國內(nèi)穩(wěn)增長政策還不能松勁。”王青判斷，綜合當(dāng)月降準(zhǔn)及央行各類中期流動性管理工具操作，5月中長期流動性將處于大額凈投放狀態(tài)。這將為后期新投放信貸、新增社融提供重要支撐。

央行方面表示，下一步將繼續(xù)豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，引導(dǎo)MLF回歸中期流動性投放工具的基本定位，形成與其他工具各有側(cè)重又共同維護流動性充裕的立體工具架構(gòu)，更好支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。